港股与港元：套息交易背后的博弈与未来展望

元描述：深入探究近期市场关注的港元套息交易，分析香港市场资金流动性现状，探讨外资流入对港股的影响，并展望港股未来走势。

引言：

港股与港元之间错综复杂的关系，近年来成为市场关注的焦点。尤其是近期出现的套息交易，引发了投资者对港股未来走势的思考。本文将深入分析香港市场资金流动性现状，探讨外资流入对港股的影响，并展望港股未来走势，为投资者提供更深入的理解。

资金流入与港股走势：一场博弈

在全球配置框架中，套息交易是重要的投资策略。拆入低息货币并投资高回报资产，这种利差关系会影响汇率、权益等大类资产，形成联动关系。然而，港元与恒指之间并非始终保持稳定的相关性。

1. 外资流入的现状

观察海外资金流入中国香港市场，我们可以从以下几个方面着手：

  • 非储备金融账户净值：剔除流动性较低的“直接投资”科目后，该指标反映海外资金流入中国香港市场的规模。

  • 中国香港外汇储备：由外汇基金统一管理，用于吸收过多的海外流动性。

  • 中国香港银行总结余：指设于金管局的结算户口结余总额，类似超额准备金。当外资流入时，港币买盘增加，推动中国香港银行同业拆借利率(HIBOR)上行，金管局或注入港元来缓解流动性压力。

然而，目前海外资金流入中国香港市场的迹象并不明显。

  • 虽然2023年中国香港市场资本流出压力得到释放，外储增速回升并接近回到正值，银行总结余规模也止跌回升，似乎显示外资有回流势头。

  • 但需要注意的是，3个月期的美港利差已扩开至0.8%，鉴于联系汇率制下港元汇率的波动相对较小，拆借港币、买入美元并抛售远期港币的套息交易仍有利可图。因此，外资愿意在负利差背景下流入中国香港市场的可能性或偏低。

2. 国内资金的动向

  • 中国香港银行体系内的外币存款较港币存款增速更高。今年以来，以港元M1衡量的基础货币增速保持稳定，而中国香港银行体系内的外币M3快速上升，表明资金正逐渐转移至外汇存款，以获取更高的利率回报。

3. 资产价格的预期

  • 中国香港房价在2018年达到峰值后震荡运行，随后出现些许回落，资产价格预期较弱使流动性积压在银行体系内。

  • 此外，中国香港银行业的资产配置方向也逐渐偏向海外资产，5月港元资产增速小幅下滑，外币资产增速则来到6.3%。

港股上涨的关键：资产预期回报提升或美联储实质降息

1. 外资流入与港股相关性

  • 从历史经验看，当外资流入带来充裕的银行间流动性时，港元升值、美港利差为负，港元套息交易被抑制，港股受益于外资流入与相对低廉的港元而出现上涨。

  • 当外资流出时，美港利差走阔对港元汇率造成贬值压力，港元套息交易使得港元利率维持低位，对港股仍有提振作用。

  • 但当港汇贬值幅度加深时，监管局将被迫收缩流动性使美港利差收窄来稳汇，此时汇率端压力将传导至港股，后者因流动性收缩而遭遇回撤。

2. 港元流入性升值与美联储降息

  • 当前美港利差仍处在相对高位，拆入港元的套息交易具备一定吸引力，金管局或被迫收紧流动性以提高HIBOR，港元呈现的是金管局干预下的紧缩性升值，而非流入性升值，使港股承压。

  • 若后续美联储进行实质降息，使美元拆借利率低于港元，一方面汇率的贬值压力得以释放，另一方面低息美元的流入也能使得市场流动性相对宽裕。

3. 国内经济复苏与资产预期修复

  • 从近两年的资产价格表现看，港元12个月的掉期较恒生指数具有一定领先性，贴水幅度加深表示远期升值预期更强，事实上港股也常在远期汇率升值时走出上涨行情。

  • 若后续国内经济能实现稳健复苏，相关资产的未来回报预期或得到有效提振，外资预期将实现改善，对港股形成促进作用。

总结

港股与港元之间的关系错综复杂，受多重因素影响。目前，港元流动性虽处于宽松状态，但外资流入意愿不强，港股上涨的关键在于资产预期回报提升或美联储实质降息，国内经济的稳步复苏也将有助于资产价格预期修复。投资者需密切关注相关因素的变化，谨慎投资。

常见问题解答

1. 港元套息交易的本质是什么？

港元套息交易是指投资者借入港元，将其兑换成美元，然后投资于美债或其他高收益美元资产，以赚取美港利差。

2. 为什么港元与恒指之间没有稳定的相关性？

港元与恒指之间的相关性受多种因素影响，包括外资流入、美港利差、港股自身的基本面等。

3. 港股上涨的关键因素是什么？

港股上涨的关键因素在于资产预期回报提升或美联储实质降息，以及国内经济的稳步复苏。

4. 投资者应该如何看待港股的未来走势？

投资者需密切关注相关因素的变化，谨慎投资。

5. 港元流动性宽松对港股意味着什么？

港元流动性宽松并不一定意味着港股将上涨，还需要关注外资流入、美港利差、港股自身的基本面等因素。

6. 美联储降息对港股有什么影响？

美联储降息将降低美元拆借利率，如果降息幅度足够大，使美元拆借利率低于港元，将有利于港股上涨。

结语

港股与港元之间的关系充满变数，投资者需保持理性，深入分析市场趋势，并根据自身风险承受能力制定投资策略。相信随着国内经济的稳步复苏和国际环境的改善，港股将迎来新的发展机遇。